마켓워치는 최근 유가급등과 같은 대외변수로 주가가 등락을 거듭하자 주식 투자자들을 위한 '10가지 투자전략'을 제시했다.

1. 증시는 급등하거나 급락하더라도 결국 중도를 되찾는다. 일희일비하지 말라

주가는 많이 오르거나, 하락하더라도 결국 중도 지점으로 되돌아오기 마련이다.

밥 돌 블랙록 글로벌 투자담당자는 "계획을 세우고, 일관된 투자를 유지하면 결국 성공하게 된다"고 밝혔다.

2. 주가가 지나치게 오르면 반드시 큰 폭으로 하락한다. 반대의 경우도 마찬가지다

목표 체중을 정해놓고 이를 유지하기 위해 꾸준히 다이어트를 하는 사람이라고 생각해 보자. 철저하게 다이어트를 하는 사람이라도 항상 목표 체중을 유지하는 건 아니다.

샘 스토벌 스탠더드앤푸어스(S&P) 수석 투자전략가는 "주가가 매년 20%씩 상승했던 1990년대에도 우리는 주가 하락을 예상하고 있었다"며 "이처럼 주가가 크게 오르거나 떨어지면 반드시 반대 현상이 발생하기 때문"이라고 설명했다.

3. "이전과는 분명 다른 호황기"라는 말을 믿지 말라

투자열풍이 한창일 때는 예전이나 지금이나 투자자들 사이에서 "현재 증시는 이전과는 분명히 다른 호황기"라는 말이 나온다. 그런 말들은 투자열기가 몰아칠 때마다 늘 존재했다.

이 같은 허황된 말에 가장 큰 피해를 입는 건 개인 소액 투자자들이다. 이들은 투자 종목이 하락세로 돌아섰다는 사실을 가장 늦게 알아차리고, 결국 최저가에 주식을 매도하면서 큰 손해를 본다.

4. 증시의 급등세와 급락세는 예상보다 길어질 수 있다. 조정국면이 언제 닥칠지 주의해라

특정 종목이 꽤 오랜 기간 동안 상승세를 유지하는 경우가 있다. 그러나 이 같은 종목의 경우 조정국면이 닥치면 급락하는 경향을 보인다. 지난해 급등했던 중국 증시도 꽤 오랜 기간 동안 높은 주가를 유지하다가 올해 초 조정국면을 거치며 주가가 폭락하는 바람에 뒤늦게 뛰어든 투자자들이 큰 손해를 봤다.

5. 투자심리 분석이나 감성지표 따위에 의존하지 말라

많은 투자전략가들은 투자심리를 측정하기 위한 감성지표를 활용한다. 투자심리에 대한 분석서비스를 제공하는 인베스트 인텔리전스 자료에 따르면 지난주 낙관적 투자심리지수는 전주대비 6.9%p 오른 44.8%를 기록했다. 비관적 투자심리지수는 1.1%p 떨어진 31.1%였다.

즉 많은 투자자들이 주가가 오를 것이라는 데 베팅을 했지만, 지난주 주가는 하락했고 매도 포지션에 베팅을 했던 역(逆)투자자들은 이득을 챙겼다.

6. 장기 투자 포트폴리오를 짜고 구체적 목표를 세워라

투자자들 최대의 적은 본인이 될 수 있다. 많은 투자자들이 냉철한 분석보다는 투자심리에 휘둘리는 경우가 잦은 때문이다.

메이어 스탯맨 산타클라라대 금융학과 교수는 "상승세를 타고 있는 증시는 투자자들을 들뜨게 만들고 낙관주의가 힘을 얻는다"고 말했다. 일단 낙관주의가 팽배하면 투자자들은 분석에 근거한 투자보다는 감성적 투자를 하게 된다는 말이다.

반면 손해를 본 경우에는 슬픔 혐오 공포 후회의 감정이 투자자들의 가슴을 짓누른다. 손실에 대한 두려움으로 투자자들은 리스크에 대해 과민반응을 하게 되고, 아예 투자 자체를 회피하는 경향을 보이기도 한다. 이 또한 이성적 투자와는 거리가 멀다.

뉴욕증시는 지난주 금요일 400포인트 가까이 하락했다. 이 같은 주가 급락이 발생하면 증시는 몇 달간 하락압력에 시달리게 된다. 투자자들의 투자심리가 급격히 위축하기 때문이다.

이처럼 감정에 휘둘리는 투자를 피하기 위해선, 철저한 장기 투자 포트폴리오를 계획하고 구체적 목표를 세우는 일이 중요하다.

7. 남들과 다른 선택을 해라

몇몇 특정 종목에 투자가 집중될 때 이 종목들은 상승의 강력한 모멘텀으로 작용한다. 특정 종목에 눈이 먼 투자자들은 가치 있는 다른 종목들을 무시하게 된다. 이처럼 모든 투자자들이 비슷한 투자선택을 하게 되는 상황은 반드시 주가 하락을 부른다.

승객들이 배의 앞머리로만 몰려들면 배가 가라앉는다.

8. 하락하는 증시는 다음의 세 단계를 거친다. 처음에 급락하고 다음에 반등한다. 그리고 다시 장기간의 하락세로 접어든다. 이 패턴을 잘 살펴라

현재 뉴욕증시를 베어 마켓이라고 말할 수 있을까. 이는 투자자들의 매수시점에 따라 다르다.
지난주 금요일 S&P500 지수는 지난해 10월 9일 고점을 찍은 뒤 13.1% 빠졌다. 그러나 20% 이상 주가가 빠지지 않으면 전형적인 하락세로 보기 어렵다. 그냥 증시가 안좋은 시기를 보내고 있을 뿐이다.

지난 6개월간의 S&P500 지수의 동향을 살펴보면 2~3차례의 급락과 반등을 반복해왔다.

9. 다수의 투자패턴을 따르기보단 자신만의 투자전략을 세워라

모두가 증시에 대해 낙관적인 전망을 내놓을 때 보유한 주식을 팔아치우는 사람은 없다. 반대로 증시 전망이 비관적일 땐 매수에 나서는 사람도 드물다.

그러나 이 같은 다수의 투자패턴을 따르기보단 과감한 자신만의 투자전략을 세우는 것이 수익성을 높이는데 도움이 된다.

투기거품이 일고 있는 증시에서 인내심을 유지하며 장기 전략을 세우는 투자자들과 비관적 전망이 힘을 얻을 때 오히려 매수에 나서는 투자자들이 수익을 올리는 경우가 많다.

10. 불 마켓(bull market)이 베어 마켓(bear market)보다 훨씬 즐겁다

두 말할 나위없다.

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중국과 인도, 브라질과 러시아 등 이른바 브릭스 증시가 올 들어 급등세를 보였지만 아직도 싸다는 분석이 나왔다.

각국의 국내총생산(GDP) 대비 증시 시가총액 비율이 선진국 증시와 비교해 크게 낮기 때문이다.

특히 성장세가 정체된 선진국에 반해 브릭스 국가의 경제 성장 전망은 밝아 최근 급등세에도 불구하고 여전히 저가 메리트가 있다는 분석이다.

◇ 'GDP 대비 시가총액'..선진국에 비해 크게 낮아

5일 블룸버그통신과 모간스탠리에 따르면 브릭스 국가의 시가총액은 1조7100억달러로, 이들 국가의 전체 국내총생산(GDP)의 25% 수준이다.

미국 증시의 시가총액 13조9800억달러가 미국 GDP와 맞먹는 것과 비교할 때 아직도 낮은 것. 모간스탠리가 선진국으로 분류한 증시의 전체 시가총액 29조8000억달러는 이들 국가 전체 GDP(36조9000억달러)의 81%에 육박한다.

국가별로 중국의 경우 외국인들이 자유롭게 거래할 수 있는 주식의 시가총액은 6430억달러로,중국 연간 GDP 3조2500억달러의 20% 수준에 불과하다. 특히 중국 주식은 과열 논란의 중심에 서 있지만 브릭스의 네 개 국가중 GDP 대비 시총 비중이 가장 낮다.

GDP대비 시총 비중이 가장 높은 브라질은 시가총액이 GDP의 35% 수준이다.

◇ 일본과 비교할 때 추가 상승여력 높아

브라질(Brazil)과 러시아(Russia), 인도(India)와 중국(China)을 차례로 조합한 단어 '브릭스(BRICs)'는 2001년 11월 골드만삭스의 애널리스트 짐 오닐이 처음 고안해 냈다. 이 애널리스트가 브릭스라는 말을 만든 이후 6년 동안 러시아 Micex지수는 781%, 인도 선섹스지수는 508%, 브라질 보베스파 지수는 395% 폭등했다. 중국의 경우 정부의 소유 제한이 없는 종목들로만 구성된 MSCI차이나지수를 기준으로 501% 상승했다.

이 기간 중 98년 러시아 디폴트선언이나, 97년 7월 2일의 바트화 대폭락 사태 등 크고 작은 사건으로 10%이상 급등락을 거듭하는 부침을 겪었지만 눈부신 경제발전을 발판으로 거침없는 랠리를 펼쳐왔다.

이처럼 상승률로만 따져 볼때 브릭스 증시는 명백한 과열이다. 앨런 그린스펀 전 미 연방준비제도이사회(FRB)의장은 중국 증시가 비이성적 과열에 빠져 있으며 거품은 예측할 수 없을 때 붕괴한다고 경고했다.

하지만 일본 증시의 10년간 추이를 분석하면 브릭스 증시가 갈 길은 아직 멀다.

1977년 당시 일본 증시의 시가총액은 53조6000억엔(4670억달러)로 당시 GDP의 29%에 불과했다. 일본의 GDP대비 증시 시총 비중은 55년 이후 77년까지 줄곧 이 수준을 유지했다. 하지만 일본 증시는 경제 호황인 77년부터 10년 후인 87년까지 닛케이225평균주가지수가 네 배 이상 상승하면서 GDP 대비 시총 비중이 99%로 높아졌다. 물론 일본 증시는 89년 말 정점을 찍고 이후 10년 불황으로 빠져들면서 시가총액의 절반을 다시 토해냈다.

◇ 경제 성장 전망은 '쾌청'

브릭스 국가의 경기 전망은 세계 경기 둔화 우려에도 불구하고 밝은 편이다. 국제통화기금(IMF)도 최근 보고서를 통해 내년 미국 경기의 둔화가 예상되지만 중국과 인도, 러시아가 충격을 상쇄해 줄 수 있을 것이라고 전망했다.

기업들의 실적 증가 추이도 선진국과 비교가 되지 않을 정도다. 모간스탠리에 따르면 홍콩 증시에 상장된 중국 기업들의 순익은 올해 33.8% 증가할 것으로 예상됐다. 브라질과 인도는 각각 30.8%, 19.3% 성장이 예상되고 러시아 기업들의 순익도 17.2% 늘 것이란 관측이다.

프루덴셜인터내셔널인베스트먼트어드바이저의 존 프라빈 수석 전략가는 "브릭스 증시가 갈 길은 아직 멀다"면서 "이머징마켓에 대해서는 비중확대 전략을 취하고 있으며 투매가 있을 경우에도 매수를 계속할 것"이라고 말했다.

◇ 그린스펀 경고가 두렵지 않은 이유?

배어링자산운용의 헤이스 밀러 매니저는 "많은 투자자들이 성장 열차(브릭스 국가를 지칭)에 서둘러 탑승하고 있다"고 말했다.

LPL 파이낸셜 서비스의 제프리 클라인탑 수석전략가는 그린스펀의 경고가 두렵지 않다고 밝혔다. 그는 "그린스펀이 유명한 '비이성적 과열(irrational exuberance)'이라는 말로 증시 과열을 경고한 후 3년 더 증시가 상승했다"고 지적했다.

그린스펀이 이 말을 처음 사용한 96년 이후 2000년 정점을 찍기 까지 다우지수는 6600선에서 1만1700선까지, 나스닥은 1300선에서 5000선 이상으로 상승했다는 설명이다.

하지만 미국 증시는 2000년 3월 IT버블이 붕괴된 후 수년간 침체를 겪었다.

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코스피지수가 100포인트 넘게 폭락한 16일 주식시장을 바라보는 주식운용본부장들의 의견은 엇갈렸다. 일각에서는 당분간 '관망이 중요하다'는 견해를 내비친 반면 한쪽에서는 '저가매수의 기회'로 삼으라는 조언이 나왔다. 그러나 대부분 주식운용 본부장들은 증시에 심리적으로 휘둘릴 필요가 없다는 점에 대해서는 일치했다.

◇"관망이 중요"=김영일 한화투신운용 주식본부장은 이날 "당분간 관망할 수밖에 없는 상황이다"며 "포트폴리오 조정은 일단 '바람'이 지나간 이후에 하겠다"고 밝혔다.

김 본부장은 "현재로서는 대부분 투신권이 관망할수 밖에 없는 자세"라며 "낙폭이 커진다고 해서 섣불리 판단해 행동할 수는 없다"고 말했다.

김 본부장은 "비우량담보대출(서브 프라임보기지)의 세계적 위기로 국내 증시의 심리도 과도하게 흔들리고 있다"며 "레버리지를 이용한 투자가 세계적으로 많기 때문에 유동성 축소는 불가피하다"고 말했다.

현재 한화운용은 포트폴리오 점검에 주력하고 있다. 과도하게 몰린 자산이나 위험 요소를 되돌아보고 매수와 매도 시기를 잡는 데 골몰하고 있다.

그는 "주식시장에서 이탈한 자금이 부동산으로 몰릴 가능성은 낮다고 본다"며 "부동산시장도 각종 규제로 경색된만큼 주식시장에서 빠진 자금이 채권이나 예금 등으로 들어가 투자처를 노릴 공산이 크다"고 주장했다.

펀드 환매에 대해서는 유보적 입장이다.

김 본부장은 "지금은 일단 시장을 바라보는 것이 중요하다"며 "펀드 투자자들도 관망하는 것이 바람직할 것"이라고 말했다.

김영준 NH-CA자산운용 주식본부장은 "120일 지지선에 근접하는 1650선까지는 내려앉을 가능성 크다"며 "심리적 공황상태를 극복하는 게 중요하다"고 말했다.

김 본부장은 "오전부터 꼼짝없이 얻어맞는 장세에 시장이 동요하고 있다"며 "특히 개인매도세가 커지면서 당분간 증시는 불안전 장세를 이어갈 가능성이 크다"고 덧붙였다.

그는 "미리 대응하지 못한 투자자들은 속절없이 하락하는 장세에 당황스러울 것"이라며 "증시가 얻어맞을대로 얻어맞은 점을 감안해 잠시 떨어져 시장을 관망하는 자세도 중요할 것"이라고 설명했다.

올초 1400선 초반에서 시작한 코스피지수는 2000선을 찍을 때까지 600포인트 급등했다. 그러나 최근 하락장에서 300포인트가 급속하게 무너지며 연초 상승분의 50%에 이르는 지수가 단 몇주만에 물러선 것이다.

김 본부장은 "급등만큼 급락하는 것은 한국증시가 '심리'에 상당부분 휘둘리는 취약성을 가지고 있다는 점을 나타내는 것"이라며 "냉정한 관점에서 증시를 다시 바라볼 필요가 있다"고 설명했다.

향후 전략에 대해서는 서브프라임 사태가 쉽게 꺼지지 않을 요소임을 전제로 펀더멘털이 튼튼하거나 낙폭과대주 가운데 실적이 뒷받침되는 종목 중심으로 대응하는 게 좋을 것이라고 조언했다.

김 본부장은 "시장에 악재가 도사리고 있는 마당에 상반기처럼 줄기차게 지수가 다시 올라갈 가능성은 적다"며 "새로 시작하는 기분으로 주식투자의 원칙을 지켜 매수 종목을 고르는 게 바람직하다"고 말했다.

◇"저가매수 기회도 된다"=김재동 한국운용 주식본부장은 "극도의 공포가 왔고 시계(視界)가 어둡다"며 "1750선을 적정가 이하 수준으로 보고 포트폴리오 교체에 나설 계획"이라고 밝혔다.

김 본부장은 "불확실성이 시장을 지배하는 가운데 현재 로선 글로벌 증시나 한국 기업의 실적이 고려되는 상황이 아니다"라며 "추가 하락을 대비해 현금을 확보하고 있다"고 밝혔다.

밸류이에션이 적정가 이하 수준으로 내려왔다는 판단이다. 김 본부장은 "향후 시장이 균형을 되찾을 것이란 확신 아래 지금까지 매수하고 싶었는데 가격이 부담됐던 종목들을 주시하고 있다"고 말했다.

업종별 보다는 종목별로 접근할 방침이다. 김 본부장은 "1750선이 적정수준이라고 보고 1700대에선 포트폴리오 교체에 나설 것"이라며 "다만 피크(정점)을 찍고 내리막길에 선 종목들은 피해야 할 것"이라고 덧붙였다.

이재현 KTB자산운용 주식본부장도 "바닥을 정확히 예측하기 힘들지만 현 가격대라면 충분히 저가매수에 나설 만하다"고 진단했다.

이 본부장은 "서브 프라임 이슈는 현가격대에 상당부분 반영됐다고 본다"며 "앞으로 국내증시는 가격조정보다는 기간조정이 예상된다"고 밝혔다.

서브프라임에 대한 미연방준비위원회(FRB)의 향후 대응에 따라 글로벌 증시가 등락을 거듭하겠지만 추가적인 하락보다는 해법을 기다리는 기간조정 양상이 전개될 것으로 예상했다.

이같은 판단아래 이 본부장은 "현 가격대라면 업종에 상관없이 낙폭과대업종에 대해서는 분할매수에 나설 계획"이라며 "건설 금융 조선 등이 상대적으로 하락폭이 커서 원하는 매수가격대에 진입했다"고 밝혔다.

그는 또한 "연초이후 상대적으로 상승폭이 적었고 하반기 실적개선 모멘텀을 갖고 있는 IT업종도 시장수익률을 상회할 것으로 보이나 약세장이 예상돼 별다른 의미를 부여하기 힘들다"고 덧붙였다.

김기봉 CJ자산운용 주식본부장은 "남들이 공포에 짖어 주식을 던질 때 사야 크게 먹을 수 있다"고 주장했다.

김 본부장은 "서브 프라임 문제에 대한 불확실성을 감안하더라도 한국증시의 급락은 과하다"라며 "시장참가자들이 주식을 싸게 던질 때 적극 매수해야 남들보다 양호한 수익률을 올릴 수 있다"고 귀띔했다.

그는 한국증시가 일본이나 대만 홍콩 등보다 하락폭이 큰 것은 △ 광복일 휴장으로 이틀치 외국인 매도물량이 쏟아져 나오고 있고 △ 개인들의 신용만기 물량이 출회되면서 단기 수급을 악화시켰기 때문이라고 분석했다.

하지만 그는 "미연방준비위원회(FRB)가 9월에 금리를 인하할 경우 미국경기가 바닥을 벗어나고 있어 이번 조정폭을 단기간에 만회할 수 있을 것"이라는 기대감을 내비쳤다. 김 본부장은 "만약 FRB가 금리를 인하하지 않더라도 글로벌 증시가 서브프라임에 대한 내성을 키워나가면 9월부터는 반등을 기대해도 좋다"고 말했다.

특히 김 본부장은 상승장에서도 고점대비 15%정도의 조정은 언제든지 일어날 수 있다며 현가격대에서 분할 매수를 권한다는 입장을 피력했다.

300포인트 이상 급락하면서 한국증시의 주가수익배율(PER)이 10배 수준으로 재차 하락했기 때문에 가격측면에서도 부담스럽지 않다고 덧붙였다.


이좌근 동부자산운용 주식본부장도 "조정은 어느정도 예상된 부분"이라며 "대세상승의 큰 흐름이 깨진 것은 아니라고 판단, 1500선 이상에선 상승세는 살아있다고 본다"고 밝혔다.

다만 4분기 저점에 이를 때까지 당분간 조정은 이어질 것으로 내다봤다.

이 본부장은 "10~11월 바닥일 보일 때까지 8~9월은 힘든 시기가 될 것"이라며 "지수 조정은 어느 정도 이뤄졌지만 꼬여있는 수급 부분을 풀어가는 과정에서 기간조정이 이어질 것"이라고 전했다.

조정을 저점 매수기회로 삼고 종목 발굴에 나설 계획이다. 이 본부장은 "밸류에이션 부담 때문에 사지 못한 종목들을 눈여겨 본다"며 "조정장 흐름이 우리에겐 큰 기회"라고 말했다.

동부자산운용은 높은 성과를 기록한 '동부 더클래식진주찾기주식'펀드를 중심으로 자금이 꾸준이 유입되고 있다.

7월 초만해도 200억원 수준이었던 국내 주식형 공모펀드 수탁액이 최근 550억원 가까이로 늘어났다. '동부 더클래식진주찾기주식'펀드는 지난해 7월 20일 설정된 펀드로 설정후 1년된 시점의 누적수익률이 97%를 기록했다.

이 본부장은 하반기가 펀드투자자들에게 기회가 될 것이라고 밝혔다. 그는 "다만 조정장에선 거액 투자자라고 하더라도 반드리 적립식으로 쪼개 투자해야 합리적인 성과를 거둘 수 있다"고 강조했다.

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코스피시장이 2000 고지를 눈앞에 두고 숨을 고르는 모습이다. 지수가 단기간에 고공행진하며 시장 전반이 과열돼 있다는 경고와 함께 조정이 나타나자 차익실현에 대한 고민이 높아지고 있다.

시장 전문가들은 상승 추세가 여전하다는 데 입을 모았다. 흥분을 가라앉힐 필요성이 분명 있지만 상승세는 유효하다는 것. 하지만 이쯤에서 포트폴리오에 대한 중간 점검을 하고 넘어가야 한다고 투자가들은 말했다.

◇ 상승 추세는 유효 = 외국인의 대량 매도와 과열에 대한 경고음이 2000을 목전에 두고 코스피지수의 발목을 잡았지만 상승 추세가 유효하다는 데 의견이 모아졌다.

장득수 슈로더투신 전무는 "주식시장에 유동성이 지속적으로 공급되고 있고, 짧은 조정 후 강한 반등이 나타나는 등 전형적인 강세장의 모습"이라며 "주가 상승에 대한 기대감도 이어지는 등 단기적으로 부담스럽긴 하지만 상승 분위기는 여전하다"고 진단했다.

이승우 신영증권 애널리스트는 "지수가 쉬지 않고 2000 가까이 오른 것은 과열이라고 볼 수 있지만 국내 자금 흐름의 변동성이 줄어든데다 펀더멘털이 뒷받침 된 상승이기 때문에 최근 나타난 숨고르기가 추세를 무너뜨리는 조정이라고 보기는 힘들다"고 말했다. 최근 외국인의 대규모 매도와 관련, 그는 "외국인의 매도가 오히려 기관의 자금 운용에 숨통을 트여주는 역할을 하고 있다"고 풀이했다.

◇ 조정 틈타 굴뚝주 중간 평가 = 지수 상승과 별개로 보유 종목에 대한 평가는 필요하다는 지적이다. 특히 조선주를 포함해 지수 상승을 주도하면서 밸류에이션이 높아진 굴뚝주에 대해 차익실현 여부를 고민할 때라고 시장 전문가는 판단했다.

이승주 동양종금증권 신촌지점장은 "보유 종목의 주당순이익(EPS) 및 영업이익 증가율과 밸류에이션을 따져보고 과도하게 오른 종목에 대해서는 차익을 실현하는 전략이 필요하다"며 "현대중공업의 경우 증권사들이 제시한 2007년 예상 순이익 평균치를 기준으로 할 때 PER(주가이익률)이 20배에 달하고, 삼성중공업 역시 25배로 부담스러운 수준"이라고 판단했다.

장득수 전무는 "조선주 뿐 아니라 철강과 화학 등 굴뚝주에 대해 재평가가 필요한 시점"이라며 "지수가 오름세를 지속한다고 볼 때 이들 종목이 여전히 지수 상승을 견인할 것인지 여부에 대해 고민할 때"라고 말했다.

◇ IT·업종 1등주로 분산 = 투자가들은 차익 실현한 투자자금을 상대적으로 주가가 부진했던 IT와 업종 대표종목으로 분산할 것을 권고했다.

장득수 전무는 "삼성전자의 향후 전망에 대해 긍정적"이라며 "IT를 포함해 상대적으로 부진했던 종목과 업종 대표 종목에 분산하는 전략이 유리해 보인다"고 전했다.

이승우 애널리스트는 "중국의 경제성장을 배경으로 강세를 이어온 굴뚝주가 상승 추세를 완전히 상실할 것으로 비관할 수는 없다"며 "하지만 일부 차익을 실현해 IT로 분산하는 것이 한 가지 방법"이라고 말했다.

이승주 지점장은 "삼성전자와 SK텔레콤, 한진해운 등은 PER이 10배를 밑돌아 밸류에이션 부담이 작으면서 실적 향상이 기대되는 종목"이라며 "이밖에 은행주도 저평가 메리트를 지니고 있다"고 평가했다.

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신영증권(65,400원 300 -0.5%)은 13일 투자전략 리포트를 통해 최근 증시 밸류에이션이 가파르게 높아지고 있지만 코스피지수 2300까지는 버블이라고 볼 만한 이유가 없다고 주장했다. 코스피가 금리인상이라는 악재에도 1900을 넘는 급등세를 보였지만 지금이라도 투자하기에 늦지않았다는 것이다.

신영증권은 "코스피의 급상승으로 인해 밸류에이션 상승 속도가 빠르다고 하지만 밸류에이션 수준 자체는 부담스러운 상태가 아니다"며 "한국 증시의 중장기적인 적정 PER을 15배로 추정하고 있는데 현재 12.4배에 머물고 있다"고 강조했다.

지금과 같은 강력한 수급 보강으로 인해서 PER이 당장 15배로 상승한다고 해도 특별히 우리 시장이 버블이라고 말할 수 있는 수준은 아니라는 것이다. 신영증권은 당초 코스피 PER이 2009년까지 15배로 확장될 것으로 예상했지만 수급 여건이 큰 폭으로 개선되면서 15배의 PER에 도달하는 시기가 예상보다 빨라질 수 있다는 것을 부정할 수 없다고 덧붙였다.

김세중 팀장은 "만약 올해안으로 PER이 15배로 상승한다면 코스피 목표는 2200이고 12개월 내에 도달한다면 목표치는 2300"이라며 "지금과 같은 가계 포트폴리오 변화를 토대로 하는 자금유입으로 주가가 상승하는 국면에서는 적정 PER을 통한 계단식 주가 예측이 의미가 없는 것으로 보여서 버블 영역의 경계선이 어느 정도인지를 설정하고 대응하는 전략이 좋다"고 제시했다.

신영증권은 지금의 장기 강세장이 주식형수익증권으로의 폭발적 자금 유입에 기초하고 있기 때문에 금리 변수가 중요하다며 국고채 수익률 기준으로 6% 이상을 가계 포트폴리오의 변화와 증시 자금 유입의 분기점으로 보고 있다고 분석했다. 6%에 도달하기까지는 주식 중심의 자산배분이나 주가 상승 기조에 큰 변화가 없을 것이라는 진단이다.

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